Двойная убыточность - ноябрь 2008 г.

Комлева Н.В.

Ожидаемая отрицательная рентабельность инвестиций российских страховщиков на фоне высоких значений комбинированного коэффициента убыточности их деятельности в 2008 году приведет к значительным годовым убыткам.

Мировой финансовый кризис окажет двойственное влияние на бизнес российских страховщиков. Во-первых, замедлятся темпы прироста взносов в таких видах страхования, как страхование автокаско, ипотечное страхование, меньшими темпами будет развиваться накопительное страхование жизни. Во-вторых, произойдет обесценение активов, принимаемых в покрытие резервов страховщиков, что скажется как на рентабельности инвестиций, так и на рентабельности активов и собственных средств. Многие компании в 2008 году будут терпеть убытки, снизится величина собственных средств страховщиков, обострится проблема покрытия нормативной маржи платежеспособности.

Обесценение резервов страховых компаний произойдет в основном за счет снижения стоимости ценных бумаг, торгующихся на фондовых биржах. Вступление в силу приказов Минфина №100н и 149н привело к росту доли ликвидных акций и облигаций в инвестициях страховщиков. Тем не менее их доля на данный момент, по оценкам «Эксперт РА», не превышает 15%. В зоне риска также находятся денежные средства на расчетных счетах и банковские депозиты.

В ожидании убытков от инвестиционной деятельности страховщики должны повысить эффективность основной деятельности — снизить убыточность, сократить расходы на ведение дела. В 2007 году, по данным «Эксперт РА», отмечался рост усредненного комбинированного коэффициента убыточности по всем российским страховым компаниям по сравнению с уровнем 2006 года: с 92,8 до 93,8%. Комбинированный коэффициент убыточности-нетто равен отношению суммы выплат нетто, изменения резерва убытков-нетто, расходов по ведению страховых операций и управленческих расходов к разнице взносов-нетто и изменения резерва не заработанной премии-нетто.

Наибольшие усредненные значения комбинированного коэффициента убыточности наблюдались у крупных страховщиков федерального уровня (101,1% в 2007 году). Однако лидеры страховой отрасли, столкнувшись с превышением комбинированным коэффициентом убыточности порогового единичного значения еще в 2006 году, уже провели ряд мероприятий по его снижению. Убыточность крупных универсальных страховщиков снизилась со 104,5% в 2006 году до 101,1% в 2007-м.

Неэффективные расходы

Уже несколько лет подряд убыточность страхового бизнеса растет — это далеко не новость. Однако в 2007 году произошло знаковое изменение составляющих факторов этого роста — главным драйвером повышающейся убыточности стали стремительно растущие расходы на ведение дела (РВД). По оценкам «Эксперт РА», усредненная доля РВД по отношению к премиям-нетто выросла с 32,7% в 2006 году до 36,3% в 2007-м. Основные факторы увеличения РВД: рост арендных платежей, заработной платы сотрудников и руководства и высокие агентские комиссии.

Вместе с тем в 2007 году на российском страховом рынке наблюдалось снижение усредненного уровня убыточности-нетто (без учета расходов на ведение дела) с 54,5 до 53,7% по всем страховщикам. Показатель убыточности-нетто рассчитывается как отношение суммы выплат-нетто и изменения резерва убытков-нетто к разнице взносов-нетто и изменения резерва не заработанной премии-нетто.

Возможно, мы наблюдаем смену тренда: наконец-то от демпинга и некорректной тарификации мы начали переходить к взвешенной тарифной политике, дифференциации тарифов и приведению их в соответствие с реальной убыточностью по отдельным страховым продуктам. В 2007 году большинство компаний повышало тарифы в розничных видах страхования (в частности автокаско). На снижение убыточности-нетто оказывает влияние и падение доли ОСАГО во взносах страховщиков (с 15,7% в 2006 году до 14,9% в 2007-м).

Замедление темпов роста рынка, вызванное мировым финансовым кризисом, скажется на росте уровня выплат российских страховщиков. На динамику же комбинированного коэффициента убыточности повлияют сразу несколько разнонаправленных тенденций. С одной стороны, снижение доли РВД (в том числе за счет уменьшения завышенных агентских комиссий, отказа от ряда необязательных расходов в связи с кризисом) и рост тарифов в результате проведения более взвешенной тарифной политики. С другой — увеличение доли высоко убыточных видов страхования (например, в первом полугодии 2008 года было отмечено значительное ускорение темпов роста взносов по высоко убыточному добровольному медицинскому страхованию) и рост убыточности по ОСАГО, вызванный вступлением в силу ряда поправок к закону об ОСАГО при неизменности тарифных ставок по этому виду страхования.

Прибыль экстенсивного роста

Как показало исследование «Эксперт РА», в 2007 году, несмотря на повышение усредненного комбинированного коэффициента убыточности и снижение рентабельности инвестированного капитала (ROI) с 10,7 до 6,9%, усредненная рентабельность активов (ROA) и усредненная рентабельность собственных средств (ROE) выросли с 3,6 до 4,1% и с 9,6 до 12,4% соответственно.

Причина парадокса заключается в существенном превышении усредненных темпов прироста взносов над темпами прироста активов и капитала страховщиков. Усредненный темп прироста активов российских страховых компаний в 2007 году составил 30,8%, усредненный темп прироста собственного капитала — 16,2%, усредненный темп прироста взносов — 57,3%. То есть рост рентабельности активов происходил не за счет повышения эффективности деятельности страховщиков, а в результате опережающего роста их страховых взносов.

На протяжении трех последних лет наблюдалось снижение рентабельности инвестиций российских страховых компаний (12,56% в 2005 году, 10,67 в 2006-м, 6,90 в 2007 году). При этом рентабельность активов и собственных средств практически не зависела от рентабельности инвестированного капитала. Так, несмотря на существенное снижение усредненной рентабельности инвестиций в 2007 году (с 12,5 до 7,5%), крупнейшим российским страховым компаниям удалось повысить ROA с 1,5 до 1,9%.

По оценкам аналитиков «Эксперт РА», доходность средней российской страховой компании в 2007 году на 60% зависела от технического результата операций страхования, на 35% — от уровня расходов на ведение дела и на 5% — от рентабельности инвестированного капитала. В то же время для западных страховщиков характерна очень высокая зависимость доходности от рентабельности инвестированного капитала, вклад которой достигал 50% и выше (для сектора non-life).

В 2008 году ожидается резкое повышение чувствительности рентабельности бизнеса российских страховщиков к их инвестиционной политике. Динамика усредненного уровня комбинированной убыточности-нетто российских страховщиков, % Ряд 1 — 2006 г. Ряд 2 — 2007 г. Динамика усредненного ROA российских страховщиков, % Ряд 1 — 2006 г. Ряд 2 — 2007 г. Динамика усредненного ROI российских страховщиков, % Ряд 1 — 2006 г. Ряд 2 — 2007 г. ROI (рентабельность инвестиционного капитала) рассчитывалась как отношение инвестиционного дохода к полусумме инвестиций компаний на начало и конец года. ROA (рентабельность активов) рассчитывалась как отношение прибыли до налогообложения к полусумме на начало и конец года. ROE (рентабельность капитала) рассчитывалась как отношение прибыли до налого-облажения к полусумме величин собственного капитала компании на начало и конец года. Обращаем внимание, что усредненные показатели могут существенно отличаться от средне-рыночных значений, рассчитанных на основе суммированных показателей деятельности страховых компаний. Источник: «Эксперт РА».

РБК daily № 202, 24.10.08 г., c.26-27

Обзор страхового рынка 2008 г.