Финансовый кризис в мире - май 2009 г.

Гребенщиков Э.С.

Организации: Aegon, AIG, Allianz, Aviva, Axa, Fortis, Generali, Hannover Re, Hartford, Hiscox, IAIS, Lloyd's, Marsh, Munich Re, Prudential, Resolution Life Group, SCOR, Willis, Ассоциация британских страховщиков

Страховщики — потерпевшая сторона

По общему мнению, финансовый кризис задел страховые компании гораздо в меньшей степени, чем банки или другие сектора экономики. Громких и, тем более, массового банкротства страховых организаций именно из-за традиционной и классической страховой деятельности не наблюдалось, количество выходящих из бизнеса страховых компаний и брокерских фирм мало отклонялось от обычных значений.

Дело в том, что даже единичные дефолты крупных банков вызывают опасную цепную реакцию, каскад неплатежей, что продемонстрировал случай с Lehman Brothers. В страховой сфере проблемы отдельно взятой компании, как правило, не перекидывались непосредственно на других участников рынка. Помогает не только технология и финансовая механика страхового бизнеса, когда страховщик вначале получает оплату и только затем предоставляет услугу. Отчитываясь перед местным надзором или регулятором, каждая страховая компания (в том числе входящая в состав международных групп) обязана самостоятельно поддерживать платежеспособность и финансовую независимость, автономию от материнских структур, которые могут оказаться перед угрозой дефолта. Сыграло положительную роль и то, что за годы, прошедшие после предыдущего краха фондового рынка в 2003 г., страховщики существенно нарастили капиталы, оптимизировали и сократили рисковую нагрузку страховых портфелей. В страховой отрасли при формировании резервных фондов с недавних пор приходится учитывать даже риски, вероятность реализации которых составляет одну двухсотую.

Тем не менее не все страховщики продемонстрировали предусмотрительность и здоровый консерватизм, некоторые из них оказались в эпицентре кризиса, но, что характерно, именно по причине выхода за границы традиционного страхового поля.

Роковую роль в судьбе такого гиганта, как AIG, сыграли вовлечение страховой корпорации в спекулятивные операции, работа с производными инструментами, страхование от банковских дефолтов и рисков эмитентов, ипотечный кризис, при том что классические страховые операции оставались достаточно успешными (отсюда и интерес страховщиков к европейским и другим дочерним структурам AIG, как вполне здоровому и жизнеспособному бизнесу, получение от властей КНР лицензии на ведение перестраховочных операций дочерней структурой AIG в этой стране). Именно по этой причине на выручку компании пришло правительство США с пакетом помощи в 150 млрд дол., включая 52,5 млрд на выкуп ипотечных ценных бумаг, которые находились в портфеле AIG или по которым страховая корпорация выступала гарантом. Нет никаких сомнений, что национализация AIG явление временное.

Что касается финансового холдинга Fortis, другого антигероя кризисной поры, то его показатели стали резко ухудшаться во второй половине 2008 г. после неудачной операции по поглощению голландского банка ABN AMRO. Однако даже в разгар кризиса, падения котировок и рыночной стоимости финансовых учреждений за голландскую часть страхового Fortis правительство Нидерландов выложило 17,8 млрд евро, а страховой бизнес Fortis (его отделили от банковского) в Бельгии оценили в 5,73 млрд евро.

Впрочем, ни одна из крупнейших страховых корпораций не избежала стрессов из-за падения инвестиционных доходов и сокращения рыночной стоимости. Всем приходится работать в обстановке неопределенности и глубокой рецессии, которая затронула и реальный сектор — главного потребителя страховых услуг.

Сбои в страховом конвейере: не застрахованные риски и не полученная премия

Проблемным сектором в страховом бизнесе очень скоро стало страхование кредитов и гарантий, выдаваемых производителям и поставщикам: случаи не-выполнения обязательств со стороны поставщиков и субподрядчиков приобрели массовый характер. В 2009 г. по всем канонам страхового бизнеса здесь ожидается ужесточение условий андеррайтинга и повышение тарифов. Германский союз страховщиков (GDV) прогнозировал рост цен в диапазоне 50-100%. Из-за ухудшения финансовых показателей предприятий реального сектора сокращались как число заключенных договоров страхования, так и размер страхового покрытия.

Страховщики приостанавливали или пересматривали условия страхования риска неисполнения договоров о поставках комплектующих и запасных частей для авто-производителей: из-за невозможности получить кредит и снижения объема продаж авто-концерны столкнулись с дефицитом средств, что осложнило их расчеты с субподрядчиками и кредиторами.

Крупнейшие агентства по страхованию торговых кредитов и универсальные страховые компании либо отказывались продлевать договора страхования (страховым случаем считается не возврат кредита торговой сетью) с рядом крупнейших ритейлеров, либо резко сокращали объем принимаемых на себя обязательств (страховых сумм) по заключаемым договорам (до 90%). Хуже всего то, что отсутствие страховки или выдаваемой страховой компанией гарантии (либо самой сети, либо ее поставщику) часто делает невозможным заключение договора на поставку с отсрочкой платежа даже на срок в несколько недель.

Кроме того, страхование торгового кредита является одним из условий обращения за услугами коллекторского агентства. Если же товары раскупаются плохо, то ни у поставщиков, ни у торговых сетей нет средств для своевременного расчета с контрагентами и приобретения страховой защиты.

Участившиеся страховые случаи и возросшие риски не избавили страховой бизнес от жесткой критики за нежелание предоставлять страховую защиту, что приравнивалось к «срыву экономических связей», нежеланию вносить соразмерный его потенциалу вклад в восстановление экономики. Газета Insurance Times (в номере от 17.11.2008 г.) писала о том, что, прежде чем отказывать в страховке, страховые компании должны были бы: скорректировать тарифы вслед за увеличением риска неплатежа; обсудить с правительством вопрос о том, насколько далеко страховая отрасль может заходить в предоставлении страховой защиты, не ставя под угрозу свою финансовую устойчивость; объяснить страхователям, как снижать риски в своем бизнесе до уровня, который сделает его страхуемым (по приемлемым расценкам); и, наконец, провести коллективную встречу с сетевыми универмагами, чтобы договориться о совместных действиях. «Кредитные страховщики ведут себя как настоящие олигополии, — писала газета. — Пока что ... коэффициент убыточности не выходит за пределы 70%». И вывод: нет оправдания кредитным страховщикам, отказывающимся делать свою работу и тем самым подрывающим конкурентоспособность британского бизнеса в целом.

Страховщики между тем стали осторожничать и со страхованием малого и среднего бизнеса, что также имело свои последствия. На обращенный к правительству призыв некоторых парламентариев обеспечить страховой защитой данную категорию заемщиков, Ассоциация британских страховщиков (ABI) отвечала в том духе, что страховые компании такого гарантировать не могут, но каждая заявка на заключение договора страхования будет внимательно рассматриваться в индивидуальном порядке, как и сопряженные с ней конкретные риски. ABI сочла вмешательство государства в рыночные процессы, взаимоотношения поставщиков и потребителей страховых услуг — именно в этом случае — нежелательным.

Определенная напряженность наблюдалась также и в переживавшем спад и значительные сложности строительном секторе. Страховщики не были готовы принимать на себя повышенные финансовые и другие риски строительных организаций при страховании их договорной ответственности. Даже крупнейшие строи-тельные корпорации (в их числе Taylor Wimpey, лидер на рынке строительства жилья) не смогли застраховать, как они делали это в прошлом, свои контракты с подрядчиками (ответственность за выполнение договоров). В результате многочисленные компании лишились возможности получать поставляемые им материалы и оказываемые услуги в кредит: в отсутствие страховки партнеры по бизнесу требовали немедленной оплаты.

К правительству были обращены многочисленные призывы оказать финансовую поддержку на этот раз кредитным страховщикам, но безрезультатно. Против такой интервенции выступила даже Ассоциация британских страховщиков, представитель которой напомнил, что в строительной отрасли и в более благополучные и стабильные времена было застраховано только 20% заключаемых договоров, и те не всегда на полную стоимость, следовательно, 80% обходились без страхования договорной ответственности. Помимо всего прочего, такая позиция АБР отражала недовольство большинства ее членов деятельностью не-специализированных компаний, занимающихся страхованием кредитов, которые будут покрывать убытки от кредитного страхования за счет других видов страхования, что подрывает устойчивость всего страхового рынка. (Хотя, как уже отмечалось, недовольство вызывал и отказ специализированных кредитных страховщиков принимать на свою ответственность соответствующие риски.) Предпринимательские и финансовые риски строительным фирмам придется, по видимому, оставлять в основном на собственной ответственности, по меньшей мере, в ближайший период.

В обстановке кризиса страховщикам приходится периодически прибегать к сокращению масштаба операций и консервировать определенные виды и линии бизнеса.

«Усадка капиталов» (вследствие удешевления ценных бумаг, покрывающих активы), а также недоступность кредитных ресурсов заставляет страховые компании искать источники их пополнения. И первое, что лежит на поверхности, — это повышение тарифов, которое, однако, чревато потерей клиентов и не возобновлением договоров страхования.

По оценке брокерской компании Willis, сокращение объема премий в мировом масштабе может составить в 2009 г. от 6 до 20 млрд дол.

Страховщики-инвесторы: заложники фондового рынка?

Снижение фондовых индексов сильно ударило по страховщикам как крупнейшим институциональным инвесторам: сократились доходы от инвестиций, а также упала — иногда до критического уровня — стоимость ценных бумаг в их портфелях, которые составляли покрытие собственных средств и резервного капитала. По оценке Insurance Times, вследствие этого капитализация американских страховых компаний, осуществляющих операции по страхованию имущества и ответственности, «усохнет» не меньше, чем на 80 млрд дол. При этом ситуация в страховании жизни в среднесрочном плане особенно сложная, поскольку здесь страховщики размещают в акции более значительную часть своих средств и резервов.

Страховщики попадают в порочный круг: для выхода в наличность иногда приходится продавать активы по низким ценам (преобладающим на текущий момент), при этом массовые распродажи приводят к дальнейшему падению стоимости активов и вынуждают выставлять на продажу их по еще более низким ценам.

К тому же результату — распродаже активов — приводит повышение стоимости привлечения кредитов из-за снижения рейтингов, а такое снижение в период турбулентности носит массовый характер.

Между тем не далее как в 2003 г. страховые компании, как уже упоминалось, пережили падение фондового рынка, после чего требования к страховщикам по нормативам капитало-обеспеченности были ужесточены. Уроки предыдущего кризиса, судя по всему, были усвоены как регуляторами, так и страховщиками. Инвестиционное поведение страховщиков по прежнему описывается словами «покупать и держать», но за прошедшие 5 лет они существенно сократили вложения в акции, переведя часть сбережений в облигационные инструменты.

При всем том в длительной перспективе риск вложений в акции снижается, поскольку срок действия договора долгосрочного накопительного страхования жизни обычно охватывает как фазы подъема, так и краткосрочные периоды спада на рынке ценных бумаг, то есть страхователь вместе со страховщиком, если первый запасется терпением и долгосрочным видением, а второй — достаточными резервами, благополучно переживут спад, и даже не один.

Тем не менее регуляторам и страховщикам, надзору и «поднадзорным» придется вести постоянный поиск и тестирование оптимальных пропорций между акциями и облигациями в портфеле, и эти пропорции едва ли будут оставаться неизменными. Специалисты предупреждают и против неоправданного сокращения доли акций в портфеле, что ведет не только к росту его облигационной составляющей, но и возрастанию подверженности страховщиков инфляционному риску.

Изменения в режиме регулирования и отчетности

Полномасштабный глобальный кризис на финансовых рынках, и прежде всего в банковском секторе, дал импульс для пересмотра и корректировки нормативной базы и режима регулирования. Крах таких гигантов инвестиционного бэнкинга, как Lehman Brothers и Merrill Lynch, и его последствия заставили финансовые власти и органы Евросоюза задуматься над принятием дополнительных мер, которые позволили бы предохранить от такой же участи европейские страховые транснациональные группы, достигшие сопоставимых масштабов в глобальном позиционировании. Таковыми являются Аха, Allianz, Generali. Доход от страховых операций и инвестиционной деятельности в 2007 г. у Аха составил 162,8 млрд дол., у группы Allianz — 140,6 млрд дол. В первую десятку крупнейших международных страховщиков помимо названных входят еще и другие европейские страховые корпорации: Aviva, Prudential, Munich Re Group, Aegon.

«Страховой случай» с самим страховщиком (AIG) указывал на риск сверх-концентрации традиционного страхового бизнеса, которая позволяет влиять на состояние и самочувствие всей отрасли — как в положительную, так и отрицательную сторону. Учитывая стремительность, с которой развивались события и рушились столпы Уоллстрита, и меры реагирования должны носить срочный характер. Отмечалось, что договоренность о выкупе AIG была достигнута Казначейством США, Федеральным резервом и регулятором страхового рынка штата Нью-Йорк буквально в течение нескольких дней.

Министрам финансов стран — членов Евросоюза удалось договориться о единой (и упрощенной) форме отчетности международных (мультинациональных) корпораций, которая должна представляться национальным надзорным или контрольным органам. Для этой цели будут созданы межнациональные коллегии работников надзора разных стран.

На Британских островах финансовые власти провели тендер среди консультантов, каждый из которых изложил свои рецепты стабилизации положения на рынке.

По результатам конкурса была сформирована внешняя команда антикризисных управляющих. Совместно с Банком Англии и правительственными учреждениями, которые постоянно отслеживают и положение в страховой сфере, они предлагали принять ряд мер по «снятию стресса с рынков», в числе которых были:

— снижение требований по уровню капитализации страховых организаций;

— допустимость принятия в срочных случаях (при дефиците времени) нормативных актов и регулятивных норм без консультаций с деловым сообществом (в нормальной ситуации такие консультации для правительства носят обязательный характер);

— отказ (временный) от рыночного метода оценки активов страховых организаций, что особенно актуально для страховщиков жизни, которые вкладываются в эти активы на долгие годы.

Дискутировался также и вопрос о повышении уровня конкуренции на страховом рынке, на котором должны оставаться сильнейшие и самые эффективные. Однако уже достигнутый уровень конкуренции, сочли достаточным, а ее искусственное повышение — излишним.

Финансовые потрясения высветили и новые проблемы в связке «страховые компании — банки», а также внутри промышленно-финансовых групп. Страховщикам, в том числе российским, знакома ситуация с зависанием вкладов и средств, размещенных в кредитных организациях, когда последние сталкиваются с дефицитом ликвидности. Принадлежность банка и страховой организации к одной группе может при определенных условиях даже усугублять ситуацию, создавая угрозу заражения страхового сектора болезнями банковского или другого сектора ФПГ. Нельзя исключать, что средствами страховщика могут воспользоваться, чтобы покрывать убытки или дефицит средств, образовавшийся у других участников группы, благо цикличность при функционировании страхового бизнеса обратно той, которая присутствует в других отраслях.

Неоднократно отмечалось, что страховщиков подводят ложная или преувеличенная самооценка, успокоенность и излишняя самоуверенность, которые возникают в благополучные времена, когда расширение и рост бизнеса притупляют чувство опасности. А предыдущая фаза экономического подъема была, стоит напомнить, беспрецедентно долгой. Противоядием здесь служит правильно и своевременно выстроенная система риск-менеджмента, которого как раз и недоставало внутри страховой сферы (хотя и само страхование является видом и способом управления рисками).

В материалах Европейского комитета по страхованию (СЕА) с сожалением отмечалось, что даже в страховых компаниях с высокой культурой корпоративного управления и с подразделениями по риск-менеджменту иногда игнорировали предостережения и рекомендации со стороны риск-менеджеров.

Один из уроков развивающегося кризиса заключается в том, что риск-менеджеры должны иметь доступ к топ-менеджерам, принимающим ключевые решения, или непосредственно входить в состав совета директоров. СЕА призывает ограничивать «аппетит к риску», определять разумный уровень «риска-терпимости» и устанавливать внутри-корпоративные лимиты на риски.

Союз регуляторов — Международная ассоциация страхового надзора (IAIS), со своей стороны, готовил предложения по формированию международной системы «раннего предупреждения и быстрого реагирования» в сфере перестрахования, которая будет задействована в моменты, когда последствия нестабильности на фондовых рынках накладываются на особо крупные выплаты по катастрофическому ущербу.

Созидательная сторона кризиса

Какими бы болезненными и тяжелыми ни были последствия и проявления кризиса, его оздоровляющий эффект несомненен — при проведении правильной линии на государственном, отраслевом и корпоративном уровнях. Финансовый кризис не носит, понятное дело, всеобъемлющего и тотального характера, чем и отличается от ураганов, тайфунов и других стихийных бедствий.

В Европе страховщики ряда стран пользуются моментом, чтобы, к примеру, продвигать страхование заемщика, финансовую защиту платежеспособности за-страхованного (payment protection insurance) или страхование убытков от незапланированных перерывов в производственной деятельности.

Наблюдается, с одной стороны, резкий рост убыточности по таким видам страхования, как страхование (корпоративной) ответственности директоров и управляющих, страхование от ошибок и упущений (например, при подготовке проспекта эмиссии). С другой стороны, нестабильная ситуация на финансовых и других рынках и расследование причин дефолтов, в том числе в сфере высоко-рискового ипотечного кредитования, стимулируют спрос на такие страховые услуги, в какую бы сумму они ни обходились. Международный брокер Marsh констатирует «беспрецедентный рост спроса» на страхование ответственности директоров, высшего управленческого персонала и компаний со стороны британских фирм. Чаще стали страховать и судебные издержки.

В выгодном положении оказываются и сохранившие платежеспособность перестраховщики. Из-за снижения капитализации прямых страховщиков возрастает спрос на их услуги, растут и перестраховочные тарифы. Руководство Hannover Re объявляло о том, что располагает достаточным свободным капиталом (не привязанным к обязательствам) и не станет прибегать к привлечению капитала с рынка, несмотря на ожидаемые убытки по итогам 2008 г. Французский перестраховщик SCOR объявил на прошедших в Москве VII Ноябрьских встречах перестраховщиков 2008 г. о намерении преобразовать московское представительство (открылось в ноябре 1998 г.) в полноценную перестраховочную компанию (с капиталом в 6 млн евро). SCOR со свободными средствами в денежной форме, равными 2,5 млрд евро., может себе это позволить.

Мюнхенское перестраховочное общество подтвердило намерение приобрести одного из крупнейших в США страховщиков технических и инженерных рисков Hartford Steam Boiler, который до кризиса находился в собственности AIG.

Невзирая на кризис, собирается расширять свое присутствие в США и британский страховщик Hiscox: за океаном он откроет пять новых отделений. В конце 2008 г. S&P's повысило рейтинг Hiscox с А- до А. В обычное, то есть не кризисное, время такие факты выглядели бы совершенно заурядными, но в кризисное они несут особую смысловую нагрузку.

Resolution Ltd (зарегистрирована на о. Гернси) — компания, скупавшая страховой бизнес, от которого прежние хозяева стремились избавиться, не только продолжала собирать (и подбирать) банковские и страховые активы, но и готовилась провести листинг своих акций на Лондонской фондовой бирже с целью собрать от 500 млн до 1 млрд ф. ст. для реструктуризации, оздоровления и повышения эффективности приобретенных страховых компаний для последующей их перепродажи.

Вполне подходящим находят момент для вложений в создание новых перестраховочных компаний фонды частных инвестиций в США. Кроме того, на ближайшее время не прогнозируется ураганов, аналогичных недавним по разрушительной силе и размерам оплаченных перестраховщиками убытков, так что у вновь учрежденных перестраховщиков не будет длинных хвостов по выплатам и они могут рассчитывать, полагают аналитики, на 20% рентабельности.

Наконец, демонстрирует уверенность в своих силах и заявляет об отсутствии необходимости повышать тарифы в 2009 г. и рынок Ллойда. Его преимущество состоит в децентрализации собственности и операций, то есть приверженности модели, противоположной отмечавшейся выше тенденции к возраставшей концентрации на страховом рынке.

Роль профессиональных объединений страховщиков

Даже на зрелых и давно устоявшихся рынках, с опытными и высокопрофессиональными управленцами страховой бизнес ждет советов и рекомендаций не только от регуляторов и надзорных органов, но и от своих профессиональных объединений. Но что характерно: последние обращаются и к потребителям услуг, ведут среди них просветительскую работу, призывая не ориентироваться на краткосрочные результаты и быструю прибыль, например при страховании жизни. А страховщиков просят прежде всего четко усвоить то правило, что надежная страховая защита требует больших капитальных затрат, соизмеримых с уровнем риска.

Кризис подтвердил стабилизирующую роль гарантийных фондов, которые повышают доверие населения и предпринимателей к страхованию, способствуя расширению страхового поля. Однако за стабильность и защиту прав индивидуальных инвесторов приходится платить. Действующий в Англии единый для всей финансовой сферы гарантийный фонд серьезно облегчил выплаты компенсаций вкладчикам банков, что вызывает необходимость до внесения средств для пополнения фонда и непричастными к возникновению кризиса страховщиками — одной из потерпевших сторон. Наконец, еще одним последствием кризиса стало перераспределение сил внутри финансовой сферы: страховщики не преминули воспользоваться представившимся поводом для того, чтобы напомнить: для банков они уже «не бедные родственники». В конце 2008 г. в США не испытывавшие проблем с ликвидностью страховые компании даже скупали мелкие банки, оказавшиеся под ударом, для того чтобы получить доступ к средствам, выделяемым на их (банков) спасение федеральными властями.

Э.С.Гребенщиков, кандидат исторических наук

Финансы № 3, 2009 г., c.53-57

Обзор страхового рынка 2009 г.